卖馒头起家的“草根富豪”,玩不起顶层的冒险游戏

时间:2022-03-19 04:08

本文摘要:-07-30 07:30作者为阿尔法工厂研究员导语:从底层起步,因自身努力加之机缘巧合而攀升至顶层的“草根富豪”,经常因为对顶层游戏的不熟悉,或贪恋高处的风物,而再次摔回人间。同样的故事,天天都在上演。 这两天最大的新闻,莫过于狂风团体(SZ:300431)老板冯鑫因涉嫌犯罪被公安机关接纳强制措施。详细原因外界多有推测,但有一点可以确定:冯鑫有今天,很大水平上源于那次赌钱式的并购转型,即以52亿元的对价收购欧洲体育版权公司MPSilva(以下称MPS)。

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-07-30 07:30作者为阿尔法工厂研究员导语:从底层起步,因自身努力加之机缘巧合而攀升至顶层的“草根富豪”,经常因为对顶层游戏的不熟悉,或贪恋高处的风物,而再次摔回人间。同样的故事,天天都在上演。

这两天最大的新闻,莫过于狂风团体(SZ:300431)老板冯鑫因涉嫌犯罪被公安机关接纳强制措施。详细原因外界多有推测,但有一点可以确定:冯鑫有今天,很大水平上源于那次赌钱式的并购转型,即以52亿元的对价收购欧洲体育版权公司MP&Silva(以下称MPS)。A股赌钱式转型失败的案例触目皆是,但冯鑫治下的狂风,因“凤凰男”般的决议、时代的洪流席卷(A股流动性溢价和工业政策),成为典型中的典型。

《孙子兵法·军形篇》有云,“胜兵先胜尔后求战,败兵先战尔后求胜”,赌钱式转型显然属于后者,所以大多数的效果固然是以失败竣事,从而发生扑灭性的攻击。01 “凤凰男”的自救人最大的痛苦,莫过于曾经富有过。美国黑帮名人亨利·希尔真实事件为基础拍摄的《盗亦有道》有这么个末端,亨利弃暗投明做污点证人,被终身掩护,末端留下这么一段话:“最难题的就是从那种生活方式中走出来,从前我们像影戏明星一样被礼遇,要什么有什么,钱花光了多抢一点就行,我们控制一切。

如今我得像其他人一样排队,成为无名小子淡泊一生,下半生活的像一个大北类”。(罗伯特·德尼罗,《盗亦有道》中饰Jimmy)作出赌钱式转型决议的冯鑫,也许是不愿意接受这样的落差。冯鑫的主要履历或许如下:1972年,出生于山西阳泉,早年就职于当地矿务局,做过销售(卖文曲星、卖软件),开过馒头厂。1999年入职金山,今后事业步步高升,金山毒霸事业部副总、雅虎中国小我私家软件事业部总司理、最终成为掌控狂风影音(2007年时中国播放器龙头)。

2015年狂风冲顶A股登上人生巅峰,当年冯鑫持有上市公司股票市值最高到达过84亿元。这个为世人认知的巅峰很是的短暂,2015年狂风就随着A股崩了:股价从岑岭327元跌到最低81.9元;市值从岑岭392亿元跌到最低98亿元。固然,如果基本面业内领先,市值随局势跌了还会涨回来。问题的棘手之处在于,狂风在竞争中处于劣势。

说出来你别笑,其时乐视网(那会市值还高达1500亿)还是冯鑫学习的模范。无论是“平台+内容+终端+应用”的闭环生态圈,还是业绩上(2015年乐视网和狂风收入划分是130.2亿元、6.5亿元)都处于碾压狂风的态势。上面是相近的模式,更令冯鑫焦虑的可能是更新的模式,那时netflix代表的资料库订阅模式的流媒体也起来了,爱奇艺是海内流媒体代表,用数据直观的感受下差距(2015年数据):爱奇艺移动端月活36,550万(订阅会员高达1070万),而狂风移动端月活只有6,000万,用户差距在2016年拉的更大,流媒体三巨头“爱腾优”个个能秒杀狂风。

你知道,分摊版权费的用户越多,边际成本就越低,用户规模拉开数量级之后可欠好追赶。其他维度视频玩家,好比快手得益于2016年4G资费接连下降而指数级增长,对用户时间抢占又切走桌上一块蛋糕。如是,狂风的市值和行业职位螺旋式下降,走向全面瓦解的深渊,这对十几年来未遇挑战,信心爆棚(曾表现上市后资本实力增强即是掌握核武器)的冯鑫来说是无法忍受的。这头飞到枝头的凤凰,要挽回败局扭转乾坤,需要抓住一次史诗级的“机缘”。

02 赌钱式并购狂风的目的是MPS,曾经的全球体育版权市场巨头之一,拥有过2016年欧洲足球锦标赛、意甲等顶级赛事资源,2016年估值14亿美元。狂风团结光大资本等各种出资方(好比诺亚),凑了52亿元人民币,收购MPS65%的股份,按2016年上半年平均汇率算,收购估值还在14亿美元的基础上打了个八六折呢,美滋滋。对于冯鑫来说,收购MPS绝对是一次豪爽转型,5万亿的市场在等着他。

然而不到2年半的时间,甚至是不到1年的时间,冯鑫发现这52个亿被“骗”了,打了水漂。开后视镜固然会感受到场方很傻,但当我们通观其时配景,就发现冯鑫赌这一把其实是天经地义:(1)体育工业是其时最火热的风口。2014年10月20日,国务院公布“46号文”,即《关于加速生长体育工业促进体育消费的若干意见》,提出2025年打造出5万亿规模的体育市场的目的。

开国以来国务院首个体育工业文件点燃资方热钱,46号文以后一年,体育工业投融资多达227起。万达就是在那时花10.5亿欧元收购瑞士盈方。

(2)A股这个高溢价的市场为赌钱提纲了杠杆。“无论你是谁,只要你持有A股的股票,你就会有许多朋侪!”充实的流动性溢价让任何股票都有很好的质押价值,进而发生担保价值。只要你有雄心壮志做并购,标的看起来也不错,一定会有资金上门。

所以,优先级的招行等孝敬了28亿元,中间级/优先级的财富平台及信托孝敬了21.4亿元,中间级的光大资本孝敬了0.6亿元,劣后级的狂风孝敬了2亿元。光大资本对中间级、优先级有差额补足答应,狂风及冯鑫对光大资本有回购答应,生意业务这就成型了。(点击可看大图)体育工业的风口和A股的流动性溢价,让冯鑫有赌钱式转型的可能。

但我们为什么说这次并购是赌钱呢?《孙子兵法·军形篇》有云,“胜兵先胜尔后求战,败兵先战尔后求胜”。冯鑫的狂风就是先并购再说,一些显而易见的事都没思量清楚,效果就会高度的不确定,这其实就是赌钱了。此处高度不确定性的地方有三点:(1) MPS的关键乐成要素未掌握。这家从事版权买卖的公司,焦点价值是首创人团队。

不是国际体育版权市场这个圈子的人,不掌握这个圈子的话语体系,人都不带你玩儿,你的业务体系就崩了。而并购条约里恰好没签克制竞业条约,俩首创人拿完钱没多久就撤了,继续重新努力别辟门户干版权生意,拿完你钱还要笑你是傻子。

(MP&Silva首创人安德烈·拉德里扎尼和里卡多·席尔瓦)(2)业务的不确定。MPS你是花30倍(12.25/0.41)市盈率买来的公司:收购市值为52/0.65/6.53(汇率)=12.25亿美元;MPS的2015年净利润为0.41亿美元,基本停止增长。赛事版权3-5年重签一次,而你30年才回本,这中间的变数是无穷大的。

这不,首创人团队跑路了,钱跟扔水里没区别。(3)并购数额太过于庞大。你要是拿一毛两毛去赌,去干不确定的事情也就而已。

对于这次52亿元并购案,资深市场视察人士推测,“冯老板小我私家担保和他那点狂风股权填不上21亿缺口”。不管是几多亿,这对一向捉襟见肘的狂风来说,都是一笔庞大的资金。要知道收购前的那一个财年,狂风全年收入仅6.52亿元,净利润1.58亿元(今后年年亏损)。

有北京高层人士点评,所谓的专业,首先是识别风险,而许多人以为是专业技术。在推进重大项目的时候,只依靠雇佣外部的所谓专业人士是不够的,操盘者自己要具备很强的风险识别能力。

以上三点总结起来,均是不专业带来风险敞口无限放大。而这,恰恰是许多“草根富豪”的通病。03 冯鑫并不孤苦在按下“赌钱式并购”核按钮的路上,冯鑫并不孤苦。

其前其后,热衷于这一游戏的“草根富豪”前仆后继,而了局却都殊途同归。【1】湘鄂情(*ST云网,SZ:002306)孟凯,曾经的中国餐饮首富,1995年从4张桌子起家,历时14年光景,打造出“中国餐饮第一股”:湘鄂情。湘鄂情2009年11月登陆深圳中小板,成为第一家在海内A股上市的民营餐饮企业。上市当天收盘,市值凌驾53亿元。

孟凯随之以39.37亿元纸面身价问鼎餐饮界首富。危机只在一夜之间。2012年,中央“八项划定”出台,高端餐饮市场风云突变,湘鄂情也陷入了前所未有的逆境。2013年、2014两年,湘鄂情亏损划分到达5.64亿元和6.84亿元。

病急乱投医,孟凯在2013年伊始开始了一连串不堪回首的“赌钱式并购”:2013年2月,湘鄂情试图改变中高端市场定位,向中低端餐饮业务靠拢,先斥资1.35亿元收购上海齐鼎餐饮90%股权,之后又斥资收购龙德华等餐饮企业生长团餐业务;随后,湘鄂情又相继介入环保事业、影视文化业务,先是收购了江苏中昱环保科技有限公司51%股权,接着收购中视精彩、笛女影视等公司;2014年5月,湘鄂情宣布将彻底离餐饮业务,并与中科院互助建设大数据实验室,进军大数据业务,并公布通告称将更名为“中科云网”。随着24.8亿大数据业务定增案的泡汤,孟凯2015年1月向中科云网提交辞呈,辗转至澳大利亚重归餐饮行当——这样的举动,也被外界视为远走他乡“躲债”。

两年之后的2017年5月,孟凯重回故土。但在内部一场“夺权”行动之后,现在的孟凯已经失去了对上市公司的控制权。凭据媒体报道,2017年岁末,孟凯在深圳蛇口的“湘鄂情1995”正式开业。

至此,这位昔日的餐饮界大鳄,又回到了他的起点。【2】银亿股份(ST银亿,SZ:000981)2018年12月24日,银亿股份一纸通告宣布公司不能如期兑付债券“15银亿01”。诸多投资者难以相信,资产规模达350亿元、账上另有近10亿元现金的银亿股份,居然连刊行规模仅为3亿元的债券都无法归还了?熊续强是银亿股份掌门人。从一名插队知青发展为余姚农药厂的副厂长,再从宁波市局级干部下海走上地产开发之路,熊续强在2018年的胡润百富榜上以295亿元的身家排名第95位,被称为宁波首富。

这位宁波首富的资产“去泡沫”之旅,亦正式始于激进的工业并购。2016年,母公司银亿团体耗资120亿元收购了三家外洋汽车零部件制造商——美国ARC、日本艾礼富和比利时邦奇,并将其中两家注入了上市公司银亿股份体内。

自此,银亿股份走上了“房地产+高端制造”双轮驱动之路。优美的前景蓝图,却抵不外中国汽车市场萎靡下行的现实。

据银亿股份2018年年报显示,公司全年实现营业收入89.70亿元,降幅29.39%。净利润为-5.73亿元,同比下降135.81%。扣除非经常性损益后,其净利润为-15.16亿元,较2017年大降361.39%。

其中,注入上市公司的两宗境外资产,不仅没能完成业绩答应,邦奇团体2018年更是亏损近8亿元,继而引发了银亿股份超10亿元的商誉减值。放肆收购已将现金流耗尽,这时的熊续强唯能选择股权质押与举债来维持公司的生长。

但在2018年下半年A股急剧走弱配景下,银亿股份高比例质押(95%以上)的控股股东与一致行感人不得不被动减持,并最终触及了债务的实质性违约。随着多米诺骨牌的不停倒下,不仅债权人熊续强和他的公司失去信心,同时更极大地削弱了其融资能力,加剧公司资金紧张局势。

凭据7月15日的中报业绩预告显示,银亿股份上半年预亏1.4亿元-2亿元,上年同期盈利6.83亿元。如是,熊续强与他的银亿股份何时能走出债务凛冬,至今仍是未知数。【3】金盾股份(SZ:300411)冯鑫身陷囹圄,孟凯重新再来,熊续强债务凛冬,相比金盾股份首创人、原董事长周建灿的运气,他们的境遇并不算糟。

2018年1月30日,噩耗传来,时年55岁的浙江绍兴商人周建灿坠楼身亡。从一名乡政府的土管员到一家上市公司的董事长,从3万元起家到93亿元市值,周建灿用了近30年时间。外貌看来,压垮周建灿的是,是其小我私家及其金盾股份等相关企业,所涉及的约为98.99亿元的债务;而高企的债务之下,隐匿的却是一场危险的并购游戏。

金盾股份的主业原为消防器材。或是这样一个想象力有限工业难以满足周建灿对于资本运作的野望。

2016年10月,在其主张下,金盾股份通告称将拟通过刊行股份及支付现金的方式,全资收购中强科技、红相科技。其中,前者主营军事隐身伪装装备及相关服务,后者主营红外及紫外成像仪产物及相关服务。上述两起收购,曾被周建灿寄予厚望。据其时通告,22.1亿的收购方案中,周建灿小我私家出资约6亿元。

据其时的媒体消息称,这笔现金中,有部门来自民间资金。杭州一家基金公司的司理周伟曾公然表现,周建灿玩了一个危险的游戏。

周伟表现,根据周建灿的设想,花巨资收购后,公司业绩获得体现,金盾股份的股价大涨,那么股票质押金额就可以提高,也可以通过二级市场的抛售股票来降低欠债率,大股东可以获得丰盛的利润,也解决了周筹集6亿现金收购中隐含的杠杆风险。然而事与愿违的是,这两家被收购公司其后却相继未能完成业绩答应。重金收购的公司业绩不达标,以及A股2018年下半年的猛烈下行走势,最终碾断了周建灿的资金链,使其深陷民间印子钱漩涡难以自拔,并被逼上了不归路。

现在,失去了首创人的金盾股份,身染数十宗诉讼及仲裁案件,与周建灿生命相关的民间印子钱纠纷案件亦处于剪不停理还乱的逆境之中。时也,命也,运也。时代洪流滔滔,从平头布衣,到亿万富豪,再到欠债累累重回起点。

只要人性依旧,冯鑫们的故事便从不会有落幕的时候。


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